ppp融資專(zhuān)項(xiàng)指南(PPP項(xiàng)目的識(shí)別、篩選與PPP項(xiàng)目融資方式)

ppp融資專(zhuān)項(xiàng)指南

ppp融資專(zhuān)項(xiàng)指南

什么是ppp融資?ppp融資項(xiàng)目的專(zhuān)項(xiàng)指南有哪些?是如何融資的?

財(cái)政部發(fā)布的《政府和社會(huì)資本合作模式操作指南(試行)》(財(cái)金〔2014〕113號(hào))(簡(jiǎn)稱(chēng)《操作指南》)將PPP模式的操作程序分為5個(gè)階段：項(xiàng)目識(shí)別、項(xiàng)目準(zhǔn)備、項(xiàng)目采購(gòu)、項(xiàng)目執(zhí)行和項(xiàng)目移交。五個(gè)階段按照PPP項(xiàng)目操作邏輯前后連接，形成完整的PPP項(xiàng)目采購(gòu)流程，其中任何一個(gè)階段出現(xiàn)問(wèn)題，都可能導(dǎo)致PPP項(xiàng)目失敗。

項(xiàng)目識(shí)別階段

項(xiàng)目識(shí)別階段的主要功能是挑選適合采用PPP模式的項(xiàng)目，包括項(xiàng)目發(fā)起、項(xiàng)目篩選、物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力論證4個(gè)步驟。項(xiàng)目識(shí)別環(huán)節(jié)的各項(xiàng)工作主要由政府負(fù)責(zé)，其關(guān)鍵問(wèn)題包括以下幾個(gè)方面：

第一，明確項(xiàng)目篩選責(zé)任主體

目前，在國(guó)家層面上PPP牽頭機(jī)構(gòu)有兩家，分別是財(cái)政部和國(guó)家發(fā)改委。在執(zhí)行階段，要明確項(xiàng)目篩選責(zé)任主體，這是成功采用PPP模式的前提。

第二，明確項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)《操作指南》的篩選原則，“投資規(guī)模較大，需求長(zhǎng)期穩(wěn)定，

價(jià)格調(diào)整機(jī)制靈活，市場(chǎng)化程度較高的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)類(lèi)項(xiàng)目”適宜采用PPP模式。但是這個(gè)原則屬于定性描述，篩選標(biāo)準(zhǔn)并不明確，在實(shí)際操作中很難落實(shí)。

第三，PPP政策缺乏操作細(xì)則

目前從國(guó)家到地方，出臺(tái)的政策比較多，但都缺乏操作細(xì)則。財(cái)政部的承受能力論證細(xì)則(《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》(財(cái)金〔2015〕21號(hào)))剛出臺(tái)不久，物有所值評(píng)價(jià)細(xì)則還遲遲沒(méi)有推出。這種情況下，每個(gè)地方在做PPP項(xiàng)目時(shí)，根據(jù)自己的理解來(lái)進(jìn)行物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力論證，這就會(huì)導(dǎo)致評(píng)價(jià)和論證方法混亂，給人為干預(yù)論證結(jié)果留下空間。

第四，如何界定社會(huì)資本

國(guó)務(wù)院辦公廳最新發(fā)布的《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)〔2015〕42號(hào))中對(duì)“社會(huì)資本”進(jìn)行了定義，指出“對(duì)已經(jīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的，在其承擔(dān)的地方政府債務(wù)已納入政府財(cái)政預(yù)算、得到妥善處置并明確公告今后不再承擔(dān)地方政府舉債融資職能的前提下，可作為社會(huì)資本參與當(dāng)?shù)卣蜕鐣?huì)資本合作項(xiàng)目。”但是，對(duì)于其他控股國(guó)有企業(yè)，還是沒(méi)有清晰的闡述。

第五，如何界定公共產(chǎn)品的范圍

公共產(chǎn)品和公共服務(wù)首先強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)公共性，政府對(duì)社會(huì)資本提供的服務(wù)的質(zhì)量、數(shù)量或價(jià)格應(yīng)有一定程度的制約。然而，部分地方政府為快速推動(dòng)項(xiàng)目、增加政績(jī)，將PPP模式應(yīng)用于商業(yè)地產(chǎn)、園區(qū)開(kāi)發(fā)等純競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的項(xiàng)目，與PPP模式的本意不相符。

項(xiàng)目準(zhǔn)備階段

項(xiàng)目準(zhǔn)備階段是為項(xiàng)目實(shí)施做好準(zhǔn)備工作，包括項(xiàng)目實(shí)施方案、項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)、人員等，其中最主要的工作是編制項(xiàng)目實(shí)施方案。項(xiàng)目實(shí)施方案的編制需要關(guān)注以下問(wèn)題：

第一，合理分配項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)分配基本框架是按照風(fēng)險(xiǎn)分配優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等和風(fēng)險(xiǎn)可控等原則，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)管理能力、項(xiàng)目回報(bào)機(jī)制和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力等要素，在政府和社會(huì)資本之間合理分配項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。原則上，項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建造、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本承擔(dān);法律、政策和最低需求等風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān);不可抗力風(fēng)險(xiǎn)由政府和社會(huì)資本合理共擔(dān)。

第二，選擇合適的項(xiàng)目運(yùn)作方式

PPP模式的運(yùn)作方式是根據(jù)項(xiàng)目各個(gè)環(huán)節(jié)在政府和社會(huì)資本之間進(jìn)行分配組合。通過(guò)考察項(xiàng)目各個(gè)環(huán)節(jié)是政府來(lái)做，還是社會(huì)資本做更合適、更有效率對(duì)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建造、融資、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)等各個(gè)方面的職能進(jìn)行劃分。不同的劃分方法就會(huì)得到不同的組合，從而產(chǎn)生不同的PPP運(yùn)作方式。

財(cái)政部發(fā)布的《操作指南》中列示了委托—運(yùn)營(yíng)(OMC)、管理合同(MC)、建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交(BOT)、建設(shè)—擁有—運(yùn)營(yíng)(BOO)、轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營(yíng)—移交(TOT)和改建—運(yùn)營(yíng)—移交(ROT)等6種PPP項(xiàng)目運(yùn)作方式，但這肯定是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。根據(jù)項(xiàng)目各個(gè)階段的不同組合，應(yīng)該會(huì)產(chǎn)生幾十種運(yùn)作方式。

究竟選擇哪種運(yùn)作方式，根據(jù)項(xiàng)目具體情況，會(huì)有不同的選擇。目前，國(guó)內(nèi)選擇PPP運(yùn)作方式的主要依據(jù)是為了項(xiàng)目融資，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段時(shí)，政府推出PPP項(xiàng)目的主要目的將不再是融資，而是由政府負(fù)責(zé)融資，社會(huì)資本只負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等職責(zé)。因?yàn)檎男庞酶哂谄髽I(yè)，相應(yīng)的，政府的融資成本比企業(yè)低，采用這種模式才更加物有所值。

因此，項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與項(xiàng)目特點(diǎn)選擇合理的項(xiàng)目運(yùn)作方式。

第三，選擇合適的采購(gòu)方式

按照財(cái)政部的要求，PPP項(xiàng)目采購(gòu)應(yīng)該遵守政府采購(gòu)法，采用公開(kāi)招標(biāo)、邀請(qǐng)招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)性談判、單一來(lái)源采購(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)性磋商以及政府采購(gòu)監(jiān)督管理部門(mén)認(rèn)定的其他采購(gòu)方式。從實(shí)際情況看，公開(kāi)招標(biāo)是目前各地PPP項(xiàng)目最常使用的采購(gòu)方式，因?yàn)檫@對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，公開(kāi)招標(biāo)的政治風(fēng)險(xiǎn)最少。

然而，公開(kāi)招標(biāo)并不總是最適合PPP項(xiàng)目的采購(gòu)方式。公開(kāi)招標(biāo)方式程序復(fù)雜、規(guī)定僵化，不但需要較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行資格預(yù)審，同時(shí)還需滿(mǎn)足“投標(biāo)人超過(guò)3家”等為傳統(tǒng)簡(jiǎn)單政府采購(gòu)而設(shè)計(jì)的規(guī)定。公開(kāi)招標(biāo)適用于核心邊界條件和技術(shù)經(jīng)濟(jì)參數(shù)明確、完整，且采購(gòu)中不做更改的項(xiàng)目。而大量PPP項(xiàng)目邊界條件模糊、采購(gòu)需求復(fù)雜，簡(jiǎn)單套用公開(kāi)招標(biāo)程序，通常會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目流標(biāo)，增加項(xiàng)目采購(gòu)的失敗率。

目前來(lái)看，比較適合PPP項(xiàng)目的采購(gòu)方式是競(jìng)爭(zhēng)性談判和競(jìng)爭(zhēng)性磋商，通過(guò)政府與潛在投資人的談判和磋商，可以幫助政府明確項(xiàng)目邊界條件，從而設(shè)置合理的采購(gòu)條件，提高項(xiàng)目采購(gòu)效率。

第四，制定合理的交易結(jié)構(gòu)

PPP項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)主要由四個(gè)因素決定，分別是項(xiàng)目參與者、項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)、回報(bào)機(jī)制和相關(guān)配套安排。項(xiàng)目參與者指參與項(xiàng)目的各個(gè)主體，包括授權(quán)政府級(jí)別、項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、出資機(jī)構(gòu)等;項(xiàng)目投融資結(jié)構(gòu)指項(xiàng)目資本性支出的資金來(lái)源、性質(zhì)和用途，項(xiàng)目資產(chǎn)的形成和轉(zhuǎn)移等;回報(bào)機(jī)制主要包括使用者付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助、政府付費(fèi)三種方式;相關(guān)配套安排指項(xiàng)目以外相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的土地、水、電、氣等配套設(shè)施和項(xiàng)目所需的上下游服務(wù)。

政府或其委托的咨詢(xún)機(jī)構(gòu)需要通過(guò)綜合考慮這四個(gè)方面的因素，制定合理的交易機(jī)構(gòu)。

第五，設(shè)計(jì)合理的回報(bào)機(jī)制

PPP項(xiàng)目的回報(bào)機(jī)制主要有三種，第一種是使用者付費(fèi)，由購(gòu)買(mǎi)服務(wù)者支付購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用，像高速公路、自來(lái)水公司、停車(chē)場(chǎng)等經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目比較適合采用使用者付費(fèi)模式。第二種是可行性缺口補(bǔ)助，使用者付費(fèi)不足以滿(mǎn)足社會(huì)資本或項(xiàng)目公司成本回收和合理回報(bào)，而由政府以財(cái)政補(bǔ)貼、股本投入、優(yōu)惠貸款和其他優(yōu)惠政策的形式，給予社會(huì)資本或項(xiàng)目公司的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助，比如軌道交通類(lèi)PPP項(xiàng)目就是典型的采用可行性缺口補(bǔ)助的項(xiàng)目。第三種是由政府直接付費(fèi)，這種模式又可以分為以下三種情況：一是可用性付費(fèi)，比如社會(huì)資本為政府提供了一條滿(mǎn)足通行標(biāo)準(zhǔn)的道路，政府購(gòu)買(mǎi)道路可用性付費(fèi)給社會(huì)資本;二是使用量付費(fèi)，比如免費(fèi)的公園，政府可以根據(jù)入園量來(lái)進(jìn)行付費(fèi);三是按照績(jī)效付費(fèi)，比如社會(huì)資本為政府提供基層的醫(yī)療服務(wù)，政府按照服務(wù)的績(jī)效設(shè)立相關(guān)的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行付費(fèi)。

此外，在設(shè)計(jì)回報(bào)機(jī)制時(shí)還應(yīng)考慮價(jià)格調(diào)整機(jī)制，比如軌道交通類(lèi)PPP項(xiàng)目，通常決定軌道交通票價(jià)的主要因素為動(dòng)力費(fèi)用、人工費(fèi)用和其他費(fèi)用，通過(guò)設(shè)置調(diào)價(jià)機(jī)制，當(dāng)這幾個(gè)費(fèi)用發(fā)生變化時(shí)，票價(jià)就會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

項(xiàng)目采購(gòu)階段

項(xiàng)目采購(gòu)階段的關(guān)鍵問(wèn)題包括三個(gè)，分別是充分的市場(chǎng)測(cè)試，設(shè)置合理的資格預(yù)審條件和核心邊界條件。

第一，充分的市場(chǎng)測(cè)試

市場(chǎng)測(cè)試是在啟動(dòng)PPP采購(gòu)程序前，政府用以檢驗(yàn)項(xiàng)目方案能否吸引市場(chǎng)參與主體如潛在投資人、融資機(jī)構(gòu)的意愿，并借此獲得各類(lèi)市場(chǎng)參與主體的反饋，對(duì)PPP方案進(jìn)行調(diào)整完善的一種工具。市場(chǎng)測(cè)試是一個(gè)尋找最佳項(xiàng)目實(shí)施方案的過(guò)程，而不是尋找最佳交易對(duì)手的過(guò)程，也不是進(jìn)行實(shí)質(zhì)性談判的過(guò)程。目前，投資人對(duì)參與市場(chǎng)測(cè)試的積極性不是特別高。但市場(chǎng)測(cè)試對(duì)PPP項(xiàng)目的運(yùn)作非常關(guān)鍵，很多項(xiàng)目的失敗都是歸結(jié)于此。

第二，設(shè)置合理的資格預(yù)審條件

資格預(yù)審主要是為了實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)測(cè)試的職能，驗(yàn)證項(xiàng)目是否具有足夠吸引力，實(shí)現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)。資格預(yù)審的條件主要為資質(zhì)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、財(cái)務(wù)等方面的客觀條件，條件設(shè)置既需要滿(mǎn)足項(xiàng)目基本需求，實(shí)施機(jī)構(gòu)的特殊要求，同時(shí)也要考慮潛在投資人的實(shí)際情況。資格預(yù)審條件要求過(guò)高，可能導(dǎo)致符合要求的社會(huì)資本數(shù)量不足，無(wú)法實(shí)現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng);條件要求過(guò)低，可能難以滿(mǎn)足項(xiàng)目需求。

在設(shè)置資格預(yù)審條件前，需要充分了解項(xiàng)目所處行業(yè)社會(huì)資本的相關(guān)指標(biāo)，并了解項(xiàng)目所需要的基本資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)要求。

第三，設(shè)置合理的邊界條件

項(xiàng)目的采購(gòu)邊界條件主要包括項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)模式、項(xiàng)目合作年限、回報(bào)機(jī)制、交易結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制等。政府應(yīng)在設(shè)置邊界條件時(shí)充分考慮社會(huì)資本的利益，為其留下合理利潤(rùn)空間，這樣才能更好地保障項(xiàng)目順利落地。在項(xiàng)目實(shí)施中，還有一些條件是可以靈活調(diào)整的。

在實(shí)際工作中，有些地方政府始終擔(dān)心社會(huì)資本“占便宜”，為社會(huì)資本進(jìn)入設(shè)置了較為苛刻的條件，如設(shè)置過(guò)低的限價(jià)或不設(shè)置調(diào)價(jià)機(jī)制。這些邊界條件極大削弱了項(xiàng)目的'吸引力，也給社會(huì)資本造成了地方政府難以合作的印象，極有可能導(dǎo)致項(xiàng)目招標(biāo)失敗。

項(xiàng)目執(zhí)行階段

項(xiàng)目執(zhí)行是PPP項(xiàng)目運(yùn)作成功的關(guān)鍵，因?yàn)镻PP項(xiàng)目從項(xiàng)目識(shí)別、項(xiàng)目準(zhǔn)備到項(xiàng)目采購(gòu)階段可能只需要幾個(gè)月的時(shí)間就可以完成，而PPP項(xiàng)目的執(zhí)行階段通常需要20～30年的時(shí)間，這才是PPP項(xiàng)目開(kāi)始實(shí)施并產(chǎn)生效率的關(guān)鍵階段。項(xiàng)目執(zhí)行主要關(guān)注項(xiàng)目公司的設(shè)立、融資管理、績(jī)效監(jiān)測(cè)與支付。項(xiàng)目執(zhí)行階段還需要制定定期評(píng)估機(jī)制，按照《操作指南》，每3～5年需要進(jìn)行一次中期評(píng)估。項(xiàng)目執(zhí)行階段需要關(guān)注的問(wèn)題主要包括兩個(gè)方面：

第一，良好的履約管理能力

良好的履約管理能力主要包括兩方面，一方面是指政府對(duì)于項(xiàng)目公司的履約具有監(jiān)管意識(shí)和監(jiān)管能力，因?yàn)镻PP項(xiàng)目大多提供的是公共產(chǎn)品，為了保障公眾利益，需要政府對(duì)提供產(chǎn)品的數(shù)量、質(zhì)量、價(jià)格進(jìn)行日常監(jiān)管;另一方面是指政府自身的合同履約意識(shí)和能力，其中最核心的是政府的付費(fèi)能力。

第二，設(shè)計(jì)合理的績(jī)效考核機(jī)制

PPP項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)物有所值的一個(gè)重要方式是要對(duì)項(xiàng)目公司的服務(wù)按照績(jī)效付費(fèi)，但是目前大多數(shù)項(xiàng)目的付費(fèi)與績(jī)效考核的掛鉤做得不夠好。要實(shí)現(xiàn)按照績(jī)效付費(fèi)的機(jī)制，需要政府針對(duì)項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)情況建立一個(gè)績(jī)效考核的指標(biāo)，通過(guò)每年對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)績(jī)效的考核結(jié)果來(lái)決定政府付費(fèi)額。

項(xiàng)目移交階段

項(xiàng)目移交階段的主要工作包括移交準(zhǔn)備、性能測(cè)試、資產(chǎn)交割和績(jī)效評(píng)價(jià)，其中最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是性能測(cè)試。

項(xiàng)目實(shí)施機(jī)構(gòu)或政府指定的其他機(jī)構(gòu)應(yīng)組建項(xiàng)目移交工作組，根據(jù)約定確認(rèn)移交情形和補(bǔ)償方式，制定資產(chǎn)評(píng)估和性能測(cè)試方案。項(xiàng)目移交工作組應(yīng)嚴(yán)格按照性能測(cè)試方案和移交標(biāo)準(zhǔn)對(duì)移交資產(chǎn)進(jìn)行性能測(cè)試。性能測(cè)試結(jié)果不達(dá)標(biāo)的，移交工作組應(yīng)要求社會(huì)資本或項(xiàng)目公司進(jìn)行恢復(fù)性修理、更新重置或提取移交維修保函。

如何保證社會(huì)資本移交的設(shè)施是完好的，移交的設(shè)施應(yīng)該達(dá)到什么標(biāo)準(zhǔn)，這都需要在合同中進(jìn)行詳細(xì)、準(zhǔn)確的描述，但是目前來(lái)說(shuō)，很多PPP項(xiàng)目對(duì)這些問(wèn)題都約定得比較粗泛。

PPP項(xiàng)目的識(shí)別、篩選與PPP項(xiàng)目融資方式

PPP項(xiàng)目的識(shí)別、篩選與PPP項(xiàng)目融資方式

PPP項(xiàng)目是如何識(shí)別和篩選的?其中PPP項(xiàng)目融資方式有哪些呢?

PPP項(xiàng)目的識(shí)別

PPP適用于哪些領(lǐng)域?

《財(cái)政部關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》(財(cái)金[2014]76號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“76號(hào)文”)要求“各級(jí)財(cái)政部門(mén)要重點(diǎn)關(guān)注城市基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)領(lǐng)域，如城市供水、供暖、供氣、污水和垃圾處理、保障性安居工程、地下綜合管廊、軌道交通、醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施等”。

可見(jiàn)，財(cái)政部突出了PPP的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，而非列舉所有適用于PPP的領(lǐng)域。發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)表明，基礎(chǔ)設(shè)施是適用PPP的最適合的領(lǐng)域，濟(jì)邦公司翻譯的經(jīng)典教材《公私合作伙伴關(guān)系：基礎(chǔ)設(shè)施供給和項(xiàng)目融資的全球革命》一書(shū)中，將基礎(chǔ)設(shè)施從經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、硬、軟四個(gè)方面進(jìn)一步細(xì)分了四類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施。PPP的適用領(lǐng)域也從最初主要應(yīng)用在硬經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施(如高速公路、電力等)，逐步向軟社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施(如社會(huì)保障、社區(qū)服務(wù))等領(lǐng)域延伸。故PPP主要適用于泛基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，包括基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用、公共服務(wù)等。

或許有人會(huì)問(wèn)：為什么是泛基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域而不是其他領(lǐng)域?筆者認(rèn)為，泛基礎(chǔ)設(shè)施暗含著一個(gè)很重要的特征“公共所有”，某領(lǐng)域的項(xiàng)目若非公共所有，則根本不存在PPP的可能性。比如我們接觸到某省剛推出了一個(gè)PPP項(xiàng)目，是建造一座商務(wù)大樓，主要用途為商業(yè)綜合體和企業(yè)辦公。這座大樓的建造完全是市場(chǎng)行為，而非公共所有，所以不是PPP項(xiàng)目。此外，泛基礎(chǔ)設(shè)施還有“需要持續(xù)服務(wù)”、“巨大的外部性”及“典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)”等特征，這些特征也決定了泛基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的服務(wù)供給，必須交由代表社會(huì)公眾利益的政府。為了提升泛基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公共產(chǎn)品和服務(wù)的供給效率，滿(mǎn)足公眾多樣化需求，緩解政府資金壓力等諸多訴求，于是PPP應(yīng)運(yùn)而生。

PPP項(xiàng)目的篩選

財(cái)政部76號(hào)文明確，“適宜采用政府和社會(huì)資本合作模式的項(xiàng)目，具有價(jià)格調(diào)整機(jī)制相對(duì)靈活、市場(chǎng)化程度相對(duì)較高、投資規(guī)模相對(duì)較大、需求長(zhǎng)期穩(wěn)定等特點(diǎn)。優(yōu)先選擇收費(fèi)定價(jià)機(jī)制透明、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目。”

財(cái)政部描述適合PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)，反映了PPP項(xiàng)目的一些重要特征，但非全部，且財(cái)政部本身有化解地方債務(wù)、防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的偏重考量，所以?xún)?yōu)先選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目。而筆者在PPP的咨詢(xún)實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，純公益性、無(wú)收費(fèi)機(jī)制或者收費(fèi)機(jī)制很弱的項(xiàng)目并不在少數(shù)，很多這類(lèi)項(xiàng)目也具備適合采用PPP模式的基本特征。筆者認(rèn)為，適合采用PPP的項(xiàng)目首先應(yīng)具備以下幾個(gè)基本特征：

(1)參與方至少有一方應(yīng)為公共機(jī)構(gòu)。如前所述，PPP適用于“公共所有”的泛基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，提供的須為公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，故PPP的參與各方必須至少有一方應(yīng)為公共機(jī)構(gòu)，也即PPP中的“Public”，且財(cái)政部《關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南(試行)的通知》(財(cái)金〔2014〕113號(hào)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)113號(hào)文)也特別明確了此公共機(jī)構(gòu)為“縣級(jí)以上人民政府或其指定的有關(guān)職能部門(mén)或事業(yè)單位”。除了公共機(jī)構(gòu)，其他市場(chǎng)主體各方之間的合作項(xiàng)目為市場(chǎng)行為，不是PPP項(xiàng)目，如商品房的買(mǎi)賣(mài)、商品交易等。

(2)需求長(zhǎng)期穩(wěn)定。公共產(chǎn)品(含公共服務(wù))具備長(zhǎng)期、持續(xù)、連貫的大量需求是PPP應(yīng)用的基本前提，項(xiàng)目若非有長(zhǎng)期穩(wěn)定需求(如政府為履行其自身職能需要購(gòu)買(mǎi)某專(zhuān)業(yè)設(shè)備)，則此類(lèi)項(xiàng)目不適合采用PPP。

(3)參與各方應(yīng)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，合作關(guān)系應(yīng)是持久且有關(guān)聯(lián)的，也即PPP中的“Partnerships”。PPP的本質(zhì)是社會(huì)資本向政府提供一項(xiàng)服務(wù)，而非一項(xiàng)資產(chǎn)。以交通工程建設(shè)項(xiàng)目而言，政府需要社會(huì)資本為其提供滿(mǎn)足老百姓需求的出行服務(wù)，而非交通工程本身，故需要政府與社會(huì)資本建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，各盡其責(zé)、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，社會(huì)資本承擔(dān)起設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等全生命周期的責(zé)任，特別是運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，合作期限往往持續(xù)數(shù)十年，單純的交通資產(chǎn)建設(shè)交付的項(xiàng)目并不適合采用PPP模式。

此外，適合采用PPP的泛基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的項(xiàng)目一般還具備以下特征：

(1)投資額具有一定規(guī)模(一般要求至少達(dá)到1億人民幣以上，因而最好是基于規(guī)模性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目)。根據(jù)國(guó)際慣例，PPP的應(yīng)用對(duì)項(xiàng)目規(guī)模有一定要求，一般涉及大額資本投資，因?yàn)镻PP項(xiàng)目一般有較高的交易成本，如果投資額過(guò)小，交易成本占比過(guò)高，則很難實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的物有所值(VFM)。

(2)項(xiàng)目對(duì)所提供的服務(wù)有一定的.專(zhuān)業(yè)性要求。能發(fā)揮社會(huì)資本的技術(shù)、融資、管理等方面的優(yōu)勢(shì)，且鼓勵(lì)社會(huì)資本在項(xiàng)目全生命周期的合作過(guò)程中，更加注重服務(wù)或解決方案創(chuàng)新的項(xiàng)目比較適合采用PPP，簡(jiǎn)單、標(biāo)準(zhǔn)化、專(zhuān)業(yè)度低的普通服務(wù)外包不適合采用PPP模式。

(3)風(fēng)險(xiǎn)能夠合理分擔(dān)給社會(huì)資本。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)能否得到合理轉(zhuǎn)移，也是判斷項(xiàng)目是否采用PPP的重要考量因素，如果項(xiàng)目大部分風(fēng)險(xiǎn)并不適合轉(zhuǎn)移給社會(huì)資本方(或者即便可以轉(zhuǎn)移給社會(huì)資本方，成本也相當(dāng)高)，則項(xiàng)目并不適合采用PPP，而是由政府方來(lái)實(shí)施更物有所值。

建設(shè)

財(cái)政部113號(hào)文明確“政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目由政府或社會(huì)資本發(fā)起，以政府發(fā)起為主”。即PPP項(xiàng)目的識(shí)別主體有兩方，即政府方和社會(huì)資本方。政府方發(fā)起程序?yàn)?ldquo;財(cái)政部門(mén)向行業(yè)主管部門(mén)征集。行業(yè)主管部門(mén)從國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃及行業(yè)專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃中遴選潛在項(xiàng)目”，社會(huì)資本方發(fā)起程序?yàn)?ldquo;社會(huì)資本應(yīng)以項(xiàng)目建議書(shū)的方式向財(cái)政部門(mén)推薦潛在政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目”。

財(cái)政部明確了PPP項(xiàng)目的發(fā)起主體和程序，而在PPP項(xiàng)目推進(jìn)實(shí)踐中，社會(huì)資本發(fā)起較為鮮見(jiàn)，絕大部分均為政府發(fā)起，但現(xiàn)階段政府在機(jī)構(gòu)建設(shè)、能力建設(shè)、配套制度建設(shè)等方面均普遍滯后。

(1)機(jī)構(gòu)建設(shè)方面。財(cái)政部已成立PPP處及PPP中心，在PPP政策制定、宣傳培訓(xùn)、統(tǒng)籌引導(dǎo)等方面發(fā)揮了重要作用，PPP在國(guó)內(nèi)的較快發(fā)展與國(guó)家層面PPP專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)的成立與推動(dòng)密不可分。

但在各地方政府層面，機(jī)構(gòu)建設(shè)工作參差不齊，大部分省、市(包括地縣兩級(jí))均沒(méi)有設(shè)置專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，很多省市設(shè)立了臨時(shí)機(jī)構(gòu)(如PPP工作領(lǐng)導(dǎo)小組、工作小組等)。筆者認(rèn)為，PPP專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)的設(shè)立對(duì)PPP的健康可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要，PPP發(fā)展較為成熟的國(guó)家均成立了跨部門(mén)的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，在英國(guó)，PPP的主管部門(mén)是財(cái)政部，政策制定和實(shí)施的職能具體由下設(shè)的英國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施中心(IUK)承擔(dān)。

(2)能力建設(shè)方面。財(cái)政部113號(hào)文發(fā)布后，財(cái)政部已于2014年底組織了一輪全國(guó)的PPP培訓(xùn)工作，效果顯著，各地方對(duì)PPP經(jīng)歷了一個(gè)從陌生到逐步熟悉的過(guò)程。隨后，很多省份也開(kāi)展了相應(yīng)的PPP培訓(xùn)，應(yīng)該說(shuō)這些工作的開(kāi)展為PPP的推動(dòng)打下了基礎(chǔ)，但能力建設(shè)工作仍任重而道遠(yuǎn)。

在實(shí)際的PPP咨詢(xún)實(shí)踐中，筆者發(fā)現(xiàn)各地對(duì)PPP的理解各異，掉餡餅論、甩包袱論、融資工具論等等不一而足，在實(shí)際操作PPP項(xiàng)目時(shí)更是一頭霧水、無(wú)從下手，如此都不利于PPP的可持續(xù)發(fā)展和PPP項(xiàng)目的順利推進(jìn)。筆者建議各級(jí)政府、社會(huì)資本及金融機(jī)構(gòu)從建立對(duì)PPP的本質(zhì)認(rèn)識(shí)出發(fā)、以指導(dǎo)PPP項(xiàng)目實(shí)操為目標(biāo)，有序、系統(tǒng)地開(kāi)展PPP相關(guān)的能力建設(shè)工作。

(3)配套制度建設(shè)方面。PPP作為新生事物和政府創(chuàng)新的采購(gòu)方式，在項(xiàng)目立項(xiàng)、項(xiàng)目審批、用地、政府監(jiān)管等諸多方面均與現(xiàn)行的相關(guān)制度或多或少存在一些沖突與不適應(yīng)。這就需要國(guó)家和各地方層面在配套制度、政策、審批及監(jiān)管等各方面進(jìn)行必要的修訂與完善，以克服PPP項(xiàng)目推進(jìn)過(guò)程中遇到的障礙，促進(jìn)PPP項(xiàng)目的順利落地。

健全

財(cái)政部113號(hào)文要求“財(cái)政部門(mén)會(huì)同行業(yè)主管部門(mén)，從定性和定量?jī)煞矫骈_(kāi)展物有所值評(píng)價(jià)工作”、“財(cái)政部門(mén)應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目全生命周期內(nèi)的財(cái)政支出、政府債務(wù)等因素，對(duì)部分政府付費(fèi)或政府補(bǔ)貼的項(xiàng)目，開(kāi)展財(cái)政承受能力論證，每年政府付費(fèi)或政府補(bǔ)貼等財(cái)政支出不得超出當(dāng)年財(cái)政收入的一定比例”，并明確規(guī)定“通過(guò)物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力論證的項(xiàng)目，可進(jìn)行項(xiàng)目準(zhǔn)備”。

財(cái)政部的要求很明確，PPP項(xiàng)目要通過(guò)物有所值(VFM)評(píng)價(jià)和財(cái)政可承受力論證，作為PPP咨詢(xún)從業(yè)者，我們對(duì)此頗為認(rèn)同。

PPP發(fā)展較為成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，物有所值評(píng)價(jià)工作頗受重視，一個(gè)PPP項(xiàng)目的物有所值評(píng)價(jià)工作往往也需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力，從定性和定量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)評(píng)價(jià)，以確保PPP項(xiàng)目是物有所值的。而且，在PPP項(xiàng)目采購(gòu)、項(xiàng)目執(zhí)行、項(xiàng)目移交的各階段進(jìn)行反復(fù)多次的物有所值評(píng)價(jià)。在此過(guò)程中，也積累了大量的數(shù)據(jù)、信息和豐富的經(jīng)驗(yàn)。

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)的物有所值評(píng)價(jià)工作尚處于起步階段，方法工具仍不健全，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和信息積累較少，財(cái)政部已在著手頂層設(shè)計(jì)工作，各地方在PPP項(xiàng)目的推進(jìn)過(guò)程中大多也已開(kāi)展了物有所值的定性評(píng)價(jià)及財(cái)政可承受力的簡(jiǎn)單論證。

國(guó)內(nèi)推廣PPP項(xiàng)目，應(yīng)借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，規(guī)范、扎實(shí)、有序地推進(jìn)物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政可承受力論證的工作，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，做好做足PPP項(xiàng)目的前期工作。文 | 李紀(jì)峰(濟(jì)邦咨詢(xún)公司總經(jīng)理助理、總監(jiān))

PPP項(xiàng)目融資方式大全

股權(quán)出資

一般來(lái)說(shuō)，作為PPP項(xiàng)目公司的股東，其特別的優(yōu)勢(shì)在于能夠獲得項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益，通過(guò)參與或掌握公司的整體運(yùn)營(yíng)，而掌控其收益大小，多勞多得。除此之外，如果股東同時(shí)為項(xiàng)目公司的服務(wù)提供商或貨物供應(yīng)商，其還能以此獲得更有利的商業(yè)機(jī)會(huì)。但相較于其他債權(quán)類(lèi)的出資人，其劣勢(shì)在于，股東對(duì)于公司財(cái)產(chǎn)收益分配的優(yōu)先權(quán)最弱，其只有等債權(quán)人的債權(quán)獲得滿(mǎn)足時(shí)才能獲得其股權(quán)投資的收益?？偟膩?lái)說(shuō)，利用股權(quán)投資，風(fēng)險(xiǎn)最大的同時(shí)收益也最大。常見(jiàn)的股東是項(xiàng)目參與方、當(dāng)?shù)赝顿Y者、政府、特許權(quán)獲得方、機(jī)構(gòu)投資者、雙邊或者多邊組織等。

對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，降低其投資風(fēng)險(xiǎn)的方式一般有三種：其一，獲得銀行或者第三方的擔(dān)保;其二，盡量選擇預(yù)付一定比例或者按比例分階段支付投資款項(xiàng)以為自己留有資本緩沖;其三，選擇突破有限責(zé)任公司的責(zé)任限制而向股東追索公司債務(wù)，而達(dá)到該目的一般只要得到股東的特別承諾即可，其本質(zhì)無(wú)外乎是第三方擔(dān)保。這種情況主要出現(xiàn)在項(xiàng)目的某個(gè)環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高而難以獲得投資時(shí)，股東作為項(xiàng)目公司的所有人更愿意在針對(duì)這一環(huán)節(jié)承擔(dān)額外的擔(dān)保責(zé)任。

債權(quán)出資

與股權(quán)出資相比，借款人的優(yōu)勢(shì)重點(diǎn)體現(xiàn)在利益的優(yōu)先分配早于股東獲得受償，而劣勢(shì)在于收益有限。一般來(lái)看，債務(wù)償還往往以固定或者浮動(dòng)利率為基準(zhǔn)、由債務(wù)人按周期支付。除此之外，對(duì)于選擇借款人時(shí)，需要特別注意的是以下幾個(gè)問(wèn)題：

多邊組織和出口信貸機(jī)構(gòu)：通過(guò)這個(gè)渠道獲得的一攬子貸款可以避免一定的政治風(fēng)險(xiǎn)、獲得東道國(guó)政府在貸款償還方面所給與的優(yōu)惠政策，但由于這種貸款的限制和要求比較嚴(yán)格，一般往往難以獲得。

商業(yè)銀行：對(duì)于長(zhǎng)期貸款來(lái)說(shuō)，商業(yè)銀行是常見(jiàn)的選擇。相較于通過(guò)發(fā)放債券，商業(yè)銀行貸款的優(yōu)勢(shì)在于其給予了借款人一定的協(xié)商余地，在項(xiàng)目周期長(zhǎng)、未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)計(jì)的情況下，給予債務(wù)人更大的調(diào)整空間;

設(shè)備提供商、融資租賃出租人等：為了獲得商業(yè)機(jī)會(huì)、對(duì)銷(xiāo)售其產(chǎn)品更為有利，有些項(xiàng)目的設(shè)備或服務(wù)提供商也會(huì)同意提供借款;融資租賃出租人與設(shè)備提供商在這一點(diǎn)上類(lèi)似，即為了對(duì)出租其產(chǎn)品更有利而愿意提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的融資條件。

銀團(tuán)聯(lián)合貸款：銀團(tuán)里每個(gè)銀行所提供的貸款都是獨(dú)立的，其都有著獨(dú)立的權(quán)利和義務(wù)，因而基本不會(huì)為其他銀行做背書(shū)。代理銀行作為中間方，則在此代表銀團(tuán)向借款人提出條件、核實(shí)借款人是否最終達(dá)成要求、領(lǐng)取銀團(tuán)的借款并計(jì)算利率等，這種方式因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)復(fù)雜而往往適用額度更大的項(xiàng)目。

銀行信用證、保函

這些方式本質(zhì)上都是在降低項(xiàng)目公司的資金占有率，提高資金流動(dòng)性，類(lèi)型多是單證一致、見(jiàn)票即付，部分情況下也可能需要拿著法院判決或者仲裁裁決以證明有關(guān)違約行為后而才能拿到付款。銀行在發(fā)放這些票證或者提供擔(dān)保時(shí)基本都會(huì)要求委托方提供與其擔(dān)保數(shù)額相同的、多為更高數(shù)額的反擔(dān)保，在條件滿(mǎn)足時(shí)，銀行有權(quán)將該反擔(dān)保下項(xiàng)目公司的應(yīng)付價(jià)款轉(zhuǎn)換為其貸款而要求簽署債權(quán)人協(xié)議以確保其對(duì)項(xiàng)目公司的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。

債券/資本市場(chǎng)融資

這種方式可以使得借款人直接從個(gè)人和機(jī)構(gòu)處獲得借款，而無(wú)需通過(guò)銀行這一中間方，一般來(lái)說(shuō)，這種方式的優(yōu)點(diǎn)包括利率低、還款期長(zhǎng)以及流動(dòng)性強(qiáng)，而其缺點(diǎn)在于，牽扯到背書(shū)、承銷(xiāo)、信托、債券評(píng)級(jí)等多個(gè)環(huán)節(jié)及資質(zhì)要求等，導(dǎo)致審批多、耗時(shí)長(zhǎng)、程序復(fù)雜、靈活性差、風(fēng)險(xiǎn)高。一般來(lái)看，在項(xiàng)目初期不會(huì)采用這種融資方式，但一般當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)過(guò)建設(shè)期而項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在較大程度上降低后，對(duì)于項(xiàng)目再融資還是可以采用這一方式。

夾層融資

夾層融資也被稱(chēng)為備用資金，因其介于股權(quán)投資與債權(quán)投資之間，其受償?shù)膬?yōu)先權(quán)也介于二者之間，即遲于債權(quán)人而早于股東受償或獲得收益分配。夾層融資的典型方式包括提供次級(jí)貸款和發(fā)行優(yōu)先股，前者體現(xiàn)為晚于普通借款人受償，后者體現(xiàn)為可以獲得項(xiàng)目收益分配但并不能參與公司運(yùn)營(yíng)。一般項(xiàng)目公司采用這種方式的動(dòng)機(jī)在于控制其資產(chǎn)/債務(wù)比例，尤其是在項(xiàng)目出現(xiàn)預(yù)算外的超支情況時(shí)(10%以?xún)?nèi))，為了盡快獲得資金，而采用這種方式進(jìn)行融資。

但這種融資方式的特點(diǎn)在于成本較普通貸款高，由于夾層融資下的投資人要晚于普通債權(quán)人獲得收益分配，為了彌補(bǔ)其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司一般會(huì)選擇向其提供高于普通貸款更高的利息或向其分配項(xiàng)目公司收益(表現(xiàn)為向其提供期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等選擇)，一般會(huì)通過(guò)信托方式安排。

債權(quán)人協(xié)議

債權(quán)人協(xié)議是指，為了確定不同債權(quán)人之間的利益分配，債權(quán)人之間可就與影響受償相關(guān)的問(wèn)題特別達(dá)成一些協(xié)議，包括確立資金支取次序、到期債務(wù)安排、債權(quán)分配方式、擔(dān)保性權(quán)利安排、支付管理、決議方式、保險(xiǎn)基金管理、技術(shù)顧問(wèn)管理等，其對(duì)協(xié)調(diào)PPP項(xiàng)目融資管理有著核心作用。