期權(quán)與期貨的區(qū)別
(1)買賣雙方的權(quán)利義務(wù)
期貨交易中,買賣雙方具有合約規(guī)定的對(duì)等的權(quán)利和義務(wù)。期權(quán)交易中,買方有以合約規(guī)定的價(jià)格是否買入或賣出期貨合約的權(quán)利,而賣方則有被動(dòng)履約的義務(wù)。一旦買方提出執(zhí)行,賣方則必須以履約的方式了結(jié)其期權(quán)部位。
(2)買賣雙方的盈虧結(jié)構(gòu)
期貨交易中,隨著期貨價(jià)格的變化,買賣雙方都面臨著無限的盈與虧。期權(quán)交易中,買方潛在盈利是不確定的,但虧損卻是有限的,最大風(fēng)險(xiǎn)是確定的;相反,賣方的收益是有限的,潛在的虧損卻是不確定的。
(3)保證金與權(quán)利金
期貨交易中,買賣雙方均要交納交易保證金,但買賣雙方都不必向?qū)Ψ街Ц顿M(fèi)用。期權(quán)交易中,買方支付權(quán)利金,但不交納保證金。賣方收到權(quán)利金,但要交納保證金。
(4)部位了結(jié)的方式
期貨交易中,投資者可以平倉(cāng)或進(jìn)行實(shí)物交割的方式了結(jié)期貨交易。期權(quán)交易中,投資者了結(jié)其部位的方式包括三種:平倉(cāng)、執(zhí)行或到期。
(5)合約數(shù)量
期貨交易中,期貨合約只有交割月份的差異,數(shù)量固定而有限。期權(quán)交易中,期權(quán)合約不但有月份的差異,還有執(zhí)行價(jià)格、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的差異。不但如此,隨著期貨價(jià)格的波動(dòng),還要掛出新的執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)合約,因此期權(quán)合約的數(shù)量較多。
期權(quán)與期貨各具優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)。期權(quán)的好處在于風(fēng)險(xiǎn)限制特性,但卻需要投資者付出權(quán)利金成本,只有在標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng)彌補(bǔ)權(quán)利金后才能獲利。但是,期權(quán)的出現(xiàn),無論是在投資機(jī)會(huì)或是風(fēng)險(xiǎn)管理方面,都給具有不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。
風(fēng)險(xiǎn)上期貨要大于期權(quán)
舉例說明:
(1)看漲期權(quán):1月1日,標(biāo)的物是銅期貨,它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買入這個(gè)權(quán)利,付出5美元;B賣出這個(gè)權(quán)利,收入5美元。2月1日,銅期貨價(jià)上漲至1905美元/噸,看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。A可采取兩個(gè)策略:
行使權(quán)利一一A有權(quán)按1 850美元/噸的價(jià)格從B手中買入銅期貨;B在A提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后,必須予以滿足,即便日手中沒有銅,也只能以1905美元噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價(jià)賣給A,而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨幣場(chǎng)上拋出,獲利50美元(1 905一1850一5)。B則損失50美元(1850一1905+5)。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看漲期權(quán)、A獲利50 美元(55一5)。
如果銅價(jià)下跌,即銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元/噸,A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利,只損失5美元權(quán)利金,B則凈賺5美元。
(2)看跌期權(quán):l月1日,銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750 美元/噸,A買入這個(gè)權(quán)利.付出5美元;B賣出這個(gè)權(quán)利,收入5美元。2月1日,銅價(jià)跌至1 695美元/噸,看跌期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。此時(shí),A可采取兩個(gè)策略:
行使權(quán)利一一一A可以按1695美元/噸的中價(jià)從市場(chǎng)上買入銅,而以1 750美元/噸的價(jià)格賣給B,B必須接受,A從中獲利50美元(1750一1695一5),B損失50美元。
售出權(quán)利一一A可以55美元的價(jià)格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元(55一5〕。
如果銅期貨價(jià)格上漲,A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元,B則凈得5美元。
通過上面的例子,可以得出以下結(jié)論:一是作為期權(quán)的買方(無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))只有權(quán)利而無義務(wù)。他的風(fēng)險(xiǎn)是有限的(虧損最大值為權(quán)利金),但在理論上獲利是無限的。二是作為期權(quán)的賣方(無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))只有義務(wù)而無權(quán)利,在理論上他的風(fēng)險(xiǎn)是無限的,但收益顯有限的(收益最大值為權(quán)利金)。三是期權(quán)的賣方無需付出保證金,買方則必須支付保證金以作為必須履行義務(wù)的財(cái)務(wù)擔(dān)保。
期權(quán)是適應(yīng)國(guó)際上金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等控制風(fēng)險(xiǎn)、鎖定成本的需要而出現(xiàn)的一種重要的避險(xiǎn)衍生工具,1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授給了期權(quán)定價(jià)公式(布萊克-斯科爾斯公式)的發(fā)明人,這也說明國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于期權(quán)研究的重視。
特殊期權(quán)
路徑相關(guān)期權(quán)
標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)的最終收益只依賴于到期日當(dāng)天的原生資產(chǎn)價(jià)格。而路徑相關(guān)期權(quán)(path-dependent option)則是最終收益與整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格的變化都有關(guān)的一種特殊期權(quán)。
按照其最終收益對(duì)原生資產(chǎn)價(jià)格路徑的依賴程度可將路徑相關(guān)期權(quán)分為兩大類:一類是其最終收益與在有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格是否達(dá)到某個(gè)或幾個(gè)約定水平有關(guān),稱為弱路徑相關(guān)期權(quán);另一類期權(quán)的最終收益依賴于原生資產(chǎn)的價(jià)格在整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)的信息,稱為強(qiáng)路徑相關(guān)期權(quán)。
弱路徑相關(guān)期權(quán)中最典型的一種是關(guān)卡期權(quán)(barrier option)。嚴(yán)格意義上講,美式期權(quán)也是一種弱路徑相關(guān)期權(quán)。
強(qiáng)路徑相關(guān)期權(quán)主要有兩種:亞式期權(quán)(Asian option)和回望期權(quán)(lookback option)。亞式期權(quán)在到期日的收益依賴于整個(gè)期權(quán)有效期內(nèi)原生資產(chǎn)經(jīng)歷的價(jià)格的平均值,又因平均值意義不同分為算數(shù)平均亞式期權(quán)和幾何平均亞式期權(quán);回望期權(quán)的最終收益則依賴與有效期內(nèi)原生資產(chǎn)價(jià)格的最大(?。┲?,持有人可以“回望”整個(gè)價(jià)格演變過程,選取其最大(?。┲底鳛榍枚▋r(jià)格。
在線期權(quán)交易存在一些基本的要素:交易的資產(chǎn),價(jià)格在期權(quán)到期日相對(duì)于執(zhí)行價(jià)格的變動(dòng)方向,以及成交值。
如果認(rèn)為在到期日資產(chǎn)的價(jià)格將高于當(dāng)前的價(jià)格,可買入看漲期權(quán)。如果認(rèn)為在到期日資產(chǎn)的價(jià)格將低于當(dāng)前的價(jià)格,可購(gòu)買看跌期權(quán)。
交易者決定投資金額,不管是50美元,100美元,500美元,還是任何其他的金額,這取決于我們的信心和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。如果預(yù)測(cè)是正確的,就會(huì)獲得“價(jià)內(nèi)期權(quán)”。
如果市場(chǎng)向我們預(yù)測(cè)的反方向移動(dòng),那么我們就會(huì)得到“價(jià)外期權(quán)”。如果執(zhí)行期權(quán)的資產(chǎn)價(jià)格沒有發(fā)生任何變動(dòng),就是平值期權(quán),會(huì)收回最初的投資,既沒有獲利,也沒有損失。
澳大利亞的 是目前在線期權(quán)交易的代表。
期權(quán)四要素: 認(rèn)購(gòu)還是認(rèn)沽:是謂期權(quán)的種類,認(rèn)購(gòu)期權(quán)持有者有權(quán)買入相關(guān)資產(chǎn),而認(rèn)沽期權(quán)持有者則有權(quán)賣出該資產(chǎn)。
基礎(chǔ)工具名稱:衍生出期權(quán)的基本資產(chǎn),其本身大多已可進(jìn)行買賣。主要在期權(quán)被行使時(shí)便被買賣,例如:恒生指數(shù),上證指數(shù)等。
履約價(jià)格:立約時(shí)議定在行使后買賣相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格。例如:上證指數(shù)價(jià)格或恒生指數(shù)期權(quán)金價(jià)格 。
到期日:可行使的有效時(shí)限,過期后期權(quán)便作廢。期權(quán)可按其行使方式大致分為兩類:美式期權(quán)和歐式期權(quán)。
美式期權(quán)從買入之日起至到期日止的任何時(shí)間里都可被行使,而歐式期權(quán)則只能于到期日行使,所以美式期權(quán)在行使時(shí)間上具有較大的靈活性。例如:滬深300股指期貨一月合約,二月合約等。
期權(quán)又稱為選擇權(quán),是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。期權(quán)是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利,是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來某一特定日期以事先規(guī)定好的價(jià)格向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)利,但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。
中國(guó)上證50ETF股票期權(quán)于2015年2月9日正式上市交易,中國(guó)金融證券市場(chǎng)繼股指期貨后,又多了一種含有做空機(jī)制的金融衍生工具,豐富了中國(guó)金融證券市場(chǎng)的交易手段,對(duì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)有積極的作用。
個(gè)人投資者參于股票期權(quán)交易,應(yīng)當(dāng)符合下列條件,簡(jiǎn)稱“五有一無”:
(一)申請(qǐng)開戶時(shí)托管在指定交易的期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的證券市值與資金賬戶可用余額(不含通過融資融券交易融入的證券和資金),合計(jì)不低于人民幣50萬元;
(二)指定交易在證券公司6個(gè)月以上并具備融資融券業(yè)務(wù)參于資格或者金融期貨交易經(jīng)歷;或者在期貨公司開戶6個(gè)月以上并具有金融期貨交易經(jīng)歷;
(三)具備期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí),通過上交所認(rèn)可的相關(guān)測(cè)試;
(四)具有上交所認(rèn)可的期權(quán)模擬交易經(jīng)歷;
(五)具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力;
(六)無嚴(yán)重不良誠(chéng)信記錄和法律、法規(guī)、規(guī)章及上交所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事期權(quán)交易的情形。
看跌期權(quán):買入方有權(quán)將該金融資產(chǎn)返售給企業(yè)(返售時(shí)買入方是賣方),但從合約條款判斷,該看跌期權(quán)是一項(xiàng)重大價(jià)外期權(quán),即期權(quán)合約的條款設(shè)計(jì),使得金融資產(chǎn)的買方極小可能會(huì)到期行權(quán),此時(shí)說明已真正賣出,企業(yè)應(yīng)終止確認(rèn)該確定資產(chǎn); (1)看漲期權(quán),是站在買方說的,買方擁有一個(gè)在有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格(固定價(jià)格)買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。
如A覺得一個(gè)月后買國(guó)債劃算,A預(yù)測(cè)國(guó)債會(huì)漲,A與B簽協(xié)議,一個(gè)月后按100萬價(jià)格從B這買國(guó)債,對(duì)A來說是看漲期權(quán)。B是賣方,他認(rèn)為一個(gè)月后國(guó)債會(huì)下跌,認(rèn)為一個(gè)月后按100萬賣劃算,對(duì)B來說是看跌期權(quán)。
看漲期權(quán)和看跌期權(quán)是一個(gè)期權(quán)(一個(gè)合同)的兩個(gè)角度,A叫看漲,B叫看跌。 看跌期權(quán):買入方有權(quán)將該金融資產(chǎn)返售給A企業(yè)(返售時(shí)買入方是賣方),但從合約條款判斷,該看跌期權(quán)是一項(xiàng)重大價(jià)外期權(quán),即期權(quán)合約的條款設(shè)計(jì),使得金融資產(chǎn)的買方極小可能會(huì)到期行權(quán),此時(shí)說明已真正賣出,A企業(yè)應(yīng)終止確認(rèn)該確定資產(chǎn); 看漲期權(quán),是站在A的角度來說的,又稱買方期權(quán),是指期權(quán)的購(gòu)買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。
看跌期權(quán),是站在B的角度來說的,又稱賣出期權(quán),指期權(quán)的購(gòu)買者擁有在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。合約是站在賣方角度,但是這個(gè)合約是買下來的,這個(gè)合約可能多次倒手。
如A,B,C,B最期初的賣方,B覺得是看跌期權(quán),C覺得看跌的幅度還不夠狠,于是C跟B說,把合約賣給我,于是C就買入了一個(gè)看跌期權(quán),這個(gè)合約本身就是一個(gè)合同。 期權(quán)的買方叫看漲,賣方叫看跌。
重大價(jià)外期權(quán):即買入方有權(quán)將該金融資產(chǎn)返給企業(yè),重大價(jià)外說明基本沒戲。 A賣給B,買方B簽的返售期權(quán)(對(duì)A來說是回購(gòu)),B看跌,將來有權(quán)按100萬賣回給B(B認(rèn)為會(huì)跌到80萬),重大價(jià)外是指,根據(jù)目前行情,價(jià)格要漲到120萬,B不可能再賣回給A了。
例題: A公司將其持有的C公司的股票2 000股出售給B公司,同時(shí)與B公司簽訂了未來一年后以每股10元回購(gòu)的期權(quán)(A認(rèn)為會(huì)漲到15,B認(rèn)為會(huì)跌到5),若是預(yù)計(jì)1年后該股票的價(jià)值是每股5元(這種情況A公司行權(quán)不劃,A把東西賣給B,就不會(huì)再回購(gòu)),則對(duì)于A公司來說就是重大價(jià)外的看漲期權(quán),到期不會(huì)行使該權(quán)利,所以A公司處置的金融資產(chǎn)應(yīng)該終止確認(rèn)。 承上例,若是A公司出售給B公司后,B公司與A公司簽訂了一份未來一年后以每股10元出售給A公司的期權(quán)(B主動(dòng)),假定未來一年后股票市價(jià)是每股15元(B看跌的認(rèn)為將來價(jià)格在10元以下卻漲了,對(duì)B來說不劃算,B公司不會(huì)行權(quán)。
期權(quán)有個(gè)主動(dòng)方,誰主動(dòng)簽協(xié)議誰就有選擇權(quán)),則對(duì)于A公司來說是重大價(jià)外的看跌期權(quán),B公司到期肯定是不出售給A公司的,所以A公司處置的金融資產(chǎn)可以終止確認(rèn)。 【基礎(chǔ)知識(shí)題】20*7年1月1日,甲公司將持有的乙公司發(fā)行的10年期公司債券出售給丙公司,經(jīng)協(xié)商出售價(jià)格為330萬元,20*6年12月31日該債券公允價(jià)值為310萬元。
該債券于20*6年1月1日發(fā)行,甲公司持有該債券時(shí)已將其分類為可供出售金融資產(chǎn),面值為300萬元,年利率6%(等于實(shí)際利率),按年支付利息。 【解析】甲公司轉(zhuǎn)讓可供出售金融資產(chǎn)時(shí): 借:銀行存款 3 300 000 貸:可供出售金融資產(chǎn) 3 100 000 投資收益 200 000 同時(shí),將原計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)利得或損失轉(zhuǎn)出 借:其他綜合收益 100 000 貸:投資收益 100 000 【基礎(chǔ)知識(shí)題】20*7年1月1日,甲公司將持有的乙公司發(fā)行的10年期公司債券出售給丙公司,經(jīng)協(xié)商出售價(jià)格為330萬元,20*6年12月31日該債券公允價(jià)值為310萬元。
該債券于20*6年1月1日發(fā)行,甲公司持有該債券時(shí)已將其分類為可供出售金融資產(chǎn),面值為300萬元,年利率6%(等于實(shí)際利率),按年支付利息。 【解析】甲公司轉(zhuǎn)讓可供出售金融資產(chǎn)時(shí): 借:銀行存款 3 300 000 貸:可供出售金融資產(chǎn) 3 100 000 投資收益 200 000 同時(shí),將原計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)利得或損失轉(zhuǎn)出 借:其他綜合收益 100 000 貸:投資收益 100 000 【基礎(chǔ)知識(shí)題】(承上例)甲公司將債券出售給丙公司時(shí),同時(shí)簽訂了一項(xiàng)看漲期權(quán)合約,期權(quán)行權(quán)日為20*7年12月31日,行權(quán)價(jià)為400萬元,期權(quán)的公允價(jià)值(時(shí)間價(jià)值)為10萬元。
假定預(yù)計(jì)行權(quán)日該債券的公允價(jià)值為300萬元。其他條件不變。
【解析】本例中,由于期權(quán)的行權(quán)價(jià)(400萬元)大于行權(quán)日債券的公允價(jià)值(300萬元),因此,該看漲期權(quán)屬于重大價(jià)外期權(quán),即甲公司在行權(quán)日不會(huì)重新購(gòu)回該債券。所以,在轉(zhuǎn)讓日,可以判定債券所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移給丙公司,甲公司應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該債券。
但同時(shí),由于簽訂了看漲期權(quán)合約,獲得了一項(xiàng)新的資產(chǎn),應(yīng)當(dāng)按照在轉(zhuǎn)讓日的公允價(jià)值(10萬元)確認(rèn)該期權(quán)。 甲公司出售該債券業(yè)務(wù)應(yīng)做如下會(huì)計(jì)分錄: 借:銀行存款 3 300 000 衍生工具——看漲期權(quán) 100 000 貸:可供出售金融資產(chǎn) 3 100 000 投資收益 300 000 借:其他綜合收益 100 000 貸:投資收益 100 000 以上是我對(duì)于這個(gè)問題的解答,希望能夠幫到大家。
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